分析5月份市场瀑布数据,比特币或将迎来重大转变

过去两周,加密货币受到负面消息的双重冲击。首先,伊隆·马斯克宣布特斯拉将不再接受比特币支付,并发表抨击比特币耗能的推文。然后,一个更大的海啸袭来:国内政策开始打击比特币挖矿和比特币交易。

由此导致的抛售非常惨烈。但长期来看,一个巨大的转变正在悄然发生。


一、矿工恐慌


连续几天,关于打击比特币挖矿和交易的报道不断浮出水面。国内一直在加强加密货币的有关监管,但这是第一次专门针对比特币挖矿提出监管。

虽然目前还不清楚具体将采取什么样的措施,但据报道,这些消息已经导致很多矿工出售他们的挖矿设备和比特币,还有一些公司已经开始向国外转移,准备在其他国家重新开展业务。

数据表明,近段时间矿工转移的比特币数量升至2020年3月以来的最高水平。尽管从矿工钱包直接流向交易所的资金并没有大幅增加,但有报告发现,跟踪这些比特币的流出动向,大多数矿工都是在场外OTC卖出比特币。

如果这一报告是对的,那么至少可以解释近期市场抛售的部分原因。可以肯定的是,这种趋势将对比特币的未来产生非常重大的影响。

多年来,投资者一直对比特币算力高度集中在国内感到非常担忧,人们经常会质疑这些矿工会不会对比特币带来什么影响。

如果国内持续打击挖矿行业,那么目前集中在国内的大部分算力最终将被重新分配到国外。算力去中心化的转变不仅让比特币网络更加去中心化,还会消除阻碍比特币发展过程中最大的质疑声。

数据显示,比特币算力在过去10天下降约21%,这是国内矿工被迫停止挖矿的最大证据。如果这些矿工决定开始迁移,我们会在不久后看到比特币算力进入到一个大型的修正期。


二、币安繁荣


5月12日,在马斯克发完推文不久后,交易所的比特币净流入量开始飙升。到了5月19日,净流入量达到多年以来的最高水平。

突然的净流入表明,一些投资者正在将比特币转移到交易所出售。除此之外,还有几个因素促成了巨额的净流入量。

通过分解交易所的净流入量发现,币安占据的份额最大。这并不奇怪,毕竟币安总部不在国内,它受到国内政策的影响最小。同时,币安还有一个很大的期货市场,因此一些流入量很可能是期货合约者用来补仓的抵押品。

另外,由于近期的政策风向,大家对交易所也产生担忧,这也影响到比特币的流入情况。这将是引发比特币大转变的另一个因素,如果比特币供应端都成问题,最终这些币只能流向国外。


三、短期投降


尽管来自国内的抛售压力是下跌的主要原因,但抛售的苗头在此前就已经开始了。

5月12日,马斯克在推特上表达了他对比特币能源问题的担忧,这在市场上引发了最初的冲击波。马斯克随后澄清了他的言论,称特斯拉没有出售任何比特币,然而,抛售已经发生。

2月初,特斯拉公开宣布买入了15亿美元的比特币,这一行为引发大量散户涌入市场,将比特币价格推至6.3万美元的历史新高。但现在,随着特斯拉态度的转变,大量新入场者也随之退出,这些币正被转移到更强大的巨鲸手中。

下图显示了比特币持有天数的变动情况。5月12日之后,持仓90到180天的BTC数量开始增加。到5月19日,持仓30到90天的BTC数量也达到了峰值。这意味着流入交易所的比特币很可能是在2020年12月至5月期间购买的,其中大部分是在2月之后购买的。

这些卖家都是亏本卖出的,5月19日,BTC的SOPR(已花费的输出利润率)降至0.977,是2020年4月以来的最低水平。

SOPR这一指标是用来衡量投资者的平均损益,它等于“出售价格”除以“购买价格”,如果SOPR小于1,则表明投资者正在亏本出售比特币。从历史上看,当SOPR小于1时,行情往往处于一个阶段性的底部区间。


四、清算瀑布


在暴跌的前几个月,高水平的期货杠杆量支撑着整个加密货币市场。但随着比特币价格的下跌,大量杠杆被快速消除。

5月19日,比特币价格意外跌至4万美元以下,引发大规模清算。当比特币达到3.9万美元时,大量多头被清盘,开启了短暂的价格螺旋下跌。

杠杆是指交易员通过借入资金来放大他们的投资结果。杠杆增加了潜在回报,但也放大了风险。如果价格突然下跌,交易员的账户中可能没有足够的抵押品来弥补他们的杠杆头寸,这会导致交易所将其平仓,从而损失全部资金。这一过程会让被迫出售者突然激增,从而导致螺旋式清算——如果被迫出售的头寸足够多,价格就会下跌,导致更多的清算发生。

下图是5月19日被清算的比特币永续合约的价值。绿色代表被迫平仓的做空合约,红色代表被迫平仓的做多合约。

随着比特币跌破40K美元,大量合约在39100美元至40300美元的范围内被清算。这导致了一连串的清算,其中近1亿美元在3.35万美元以下清算,超过8000万美元在3.1万美元以下清算。随着比特币价格反弹,清算量最终在30700美元附近回归正常值。

大规模清算导致比特币期货市场减少了30多亿美元,达到自今年2月份以来的最低水平。未平仓合约是一项指标,它能够衡量期货合约市场的活跃度。未平仓合约数量越多,表明市场正在开设的合约越多,同时预示着更多的资金正在进入市场。

未平仓合约数量也可以用来衡量市场杠杆率。未平仓合约的数量越高,期货市场的杠杆水平也就越高。今年2月份开始,未平仓合约数量大幅增加,这在某种程度表明比特币价格是由高水平的杠杆推动的。

目前,比特币未平仓合约数量已回归到今年1月份的水平。这种快速的去杠杆化导致价格出现瀑布级下跌,但长期来看,杠杆的清理有助于为未来市场的增长创造更坚实的基础,因为它会消灭大量潜在的被迫平仓量。


五、加固基础


过去两周,加密市场突然历经巨变。政策的打压引发国内算力向国外迁移,特斯拉改变了比特币支付方面的主意,这吓坏了散户,导致大量新手投降。大规模的期货清算进一步造成价格螺旋式下跌,但同时也清除了大量杠杆泡沫。

监管动向还在演变,没有人知道未来几周会发生什么。如果还有更严厉的打击,加密货币市场将会继续动荡。但如果事情没有想象得那么糟,那么最坏的情况已经过去。

机构投资者似乎没有受到此次抛售的影响。那些一直等待进场机会的人可能会认为这是一个正确的时机,像雷·达里奥(Ray Dalio)这样的投资巨头也在不断改变对比特币的看法。

目前,比特币的基本面并没有改变。如果真的向更加去中心化的方向发展,它只会变得越来越坚不可摧。

原文:https://coinmetrics.substack.com/p/coin-metrics-state-of-the-network-f5f

作者:Nate Maddrey& Coin Metrics

编译:粒之







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