科普 | 简析期权基本要素与其在加密货币领域的应用

原文标题:《关于期权简介和应用案例简析》
撰文:Ryan Tian,FinNexus 联合创始人兼 CFO

期权本质上是一种通过合同赋予的未来可以行使的权利。 为了获得这种权利,期权的买方需支付一笔款项,该对价称为权利金。 通常,期权合约赋予买方的这种权利是可以在一定期间内以预先确定的价格购买或者出售标的资产的选择权。

如果通过金融术语去解释,期权是具有约束力的合同,该合同允许一方,即买方,在设定的时间范围内以预定价格出售或购买基础资产,包括商品,股票,指数等。 作为期权合约的买方,其拥有买卖标的资产的选择权,但没有一定要执行买卖的义务。

让我们看一个简单的例子。 一家水果店想从果园老板那里购买 500 公斤苹果,但是这些苹果还没有成熟,要等到八月份。 由于干旱持续,这家水果店担心价格可能上涨。 因此,它与果园所有者达成协议,在 8 月份以 4 美元 / 千克的价格购买苹果。 但是,如果到了 8 月,市场上的苹果交易价格更便宜,则该水果店可以选择不去购买。 为了拥有这项权利,水果商店向果园所有者支付了 100 美元作为补偿对价。

上面的合同是一个典型的期权。 它被称为普通看涨期权 (Plain vanilla options)。 (看涨期权赋予持有人购买股票的权利,看跌期权赋予持有人出售股票的权利。)


期权和期货之间的区别


可能不少人了解过一些金融工具特别是金融衍生品的术语,例如期权和期货。 两者之间颇有一些相似之处。 两者都是金融衍生产品,其价值取决于某些基础资产。 它们也同是双边合约,买入(卖空)和卖出(卖空)方可以选择在专门的金融市场进行交易的。 最后,从功能上,它们都可以用作保护性策略或为交易者提供杠杆。

但是,期权和期货在许多方面具有根本性的不同。

期权合约的交易标的是一项权利,而期货合约对双方都具有约束力,在将来必须进行交割。 因此,期权的持有人可以自行决定是否行权,而期货的双方则必须履行合约。 如上图的比较,期权和期货之间存在着明显的差异。


期权的要素简介


期权买卖双方

每个期权合约都有两个当事方,即 / 持有者和期权卖方 / 开立者。 期权买方支付期权费,并且享有相关的权利。 期权卖方通过合约收取期权费并作为授予买方这些权利的对价。

看涨期权和看跌期权

看涨期权(或认购期权)允许期权持有人以一定价格购买标的资产。

看跌期权(或认沽期权)允许期权持有人以一定价格出售标的资产。

在上面的例子中,水果店想要在 8 月「购买」苹果,这意味着购买的是看涨期权合约。

现在让我们假设是果园所有者担心苹果价格可能在 8 月份下降,而他想确保自己的最低利润,或者想加一分价格保险。为此,他可以选择与水果店签订合同,约定他可以有权在 8 月份以 4 美元 / 公斤的价格出售苹果,但如果市场价格较高,他不必一定要这样做。 那么该合约就是典型的认沽期权合约。

行权价

期权的行权价是期权合约约定的可以行使看跌或看涨期权的价格。对于看涨期权,行权价是期权持有人可以购买标的资产的价格。对于看跌期权,行权价是期权持有人可以出售标的资产的价格。它是在期权合约中预先确定的。

有效期

期权合约的到期日是该合同有效的最后日期,这意味着持有人有权在期限内行使期权。

美式期权的持有人可以在期权到期之前的任何时间行使,而欧式期权的持有人只能在到期时行权。

行权

期权行权意味着使期权合同规定的购买或出售基础资产的权利生效。

行使看跌期权可使持有人以行权价出售标的资产,而行使看涨期权则可使持有人以行权价购买标的资产。

加密资产期权

在传统金融中,期权的基础资产多种多样,各不相同。 有黄金、石油、汇率(外汇期权)、股票、指数等期权。

如果我们将基础资产更改为加密货币,这就是我们要介绍的加密资产期权。目前,BTC 和 ETH 期权占据最大的市场份额。

在目前占据主导的中心化衍生品交易所中,Deribit 提供最深的流动性并控制着 90%的期权市场。 其他诸如 CME,Huobi,OKex 和 LedgerX 都在快速增长。

来源:Source: https://www.theblockcrypto.com/data/crypto-markets/options

数字货币期权增长迅速,据 the block 的统计,BTC 和 ETH 的持仓量都在 2020 年 12 月达到历史新高。

另外,除前面提到的中心化期权交易市场外,去中心化的期权交易作为新生事物也快速发展。2020 年,随着 DeFi 的快速增长,出现了许多去中心化期权平台,如 Hegic,FinNexus,Opyn,Opium,Auctus 等,他们通过差异化的链上模型,提供去中心化链上解决方案,用于交易和结算加密期权合约。

对于去中心化期权平台的介绍和对比可以参阅 本文


期权为何有用?


在金融领域,期权是一类强大的金融衍生工具,它们可以灵活的与各种投资策略结合,通过提供杠杆、保险、现金流等多种方式来提高投资组合的财务绩效。

在传统金融中,一个很好的例子就是期权可以作为有效的对冲工具,以抵御标的资产价格下行的风险。期权也可以用于投机目的,例如对波动性资产的方向进行下注提高收益,或者通过出售期权来降低持仓成本或者产生经常性现金流收入。

期权是一种使您的加密资产增值的简便而有效的工具

如果一位加密货币的 ETH 长期看多用户,他可以通过购买仅花费 0.1ETH 的看涨期权来轻松地实现 1 个 ETH 的价格敞口。 此外,他可以卖出 / 做空 ETH 看跌期权并立即获得溢价, 并在 ETH 价格调整期间通过该卖出的期权的行权,实现 ETH 的逢低买入。

期权具有杠杆作用,但购买它们的交易者不必担心清算,因为所有买方支付的都是预先设定的权利金而无需提供质押或者保证金。 期权持有人的潜在损失是有上限的,而收益可以是无限的。

期权可以有效地保护您的加密资产财富

通过购买看跌期权,可以抵御价格大幅下跌的风险(例如,在出现 2020 年 3 月的闪崩的情况下可以有效保护您的资产),而购买该期权的成本仅为市价的 5%。有趣的是,和期货合约不同,如果市场价格在持续上涨,期权持有者可以选择不行权,仍然享受标的资产价格上升带来的收益。

可以说,期权是一种理想的财务保护性工具,可以帮助您在晚上睡个好觉。

期权是风险管理的好方法

围绕着加密资产的安全性和避险特点始终存在争议,主要是因为它们的高波动性以及与编码问题相关的风险问题。期权可以很好地对冲此类风险,因为期权可以提供无限的收益,同时将您的损失限制在您为持有期权合同而支付的相对较小的期权金上。对于期权持有人而言,最大损失以期权金为上限,而若价格朝有利方向波动,则波动性带来的收益可能是巨大的。

期权的一些简单用例


为了更好地理解期权的工作原理,以下是一些简单的应用示例,用一说明如何使用它们来增值或保护您的加密资产。

持有看涨期权来加杠杆

多头看涨期权策略是最基本的交易策略之一,用户在购买期权时预期基础资产的价格将大幅上涨,且涨幅将在期权有效期内超过行权价。

Sam 是 ETH 的持有者,由于以太坊上的 DeFi 生态系统不断壮大,他长期非常看好 ETH 未来的价格。 目前他已经持有 1 ETH,他预期 ETH 价格将在近期上涨,为了放大价格上涨的收益,Sam 买入了 1 个 ETH 的看涨期权,行权价为 700 美元,有效期为 15 天。 该合约的期权费为 70 美元。

如果如 Sam 的预期,ETH 的价格在两周内上涨了 20%至 840 美元,Sam 通过执行看涨期权将获得 140 美元的回报(840-700 美元),回报率为 100%((140 美元-70 美元)/ 70 美元)。 该看涨期权给了 Sam 5 倍的杠杆回报。

而如果 ETH 价格在两周内下跌 20%至 560 美元,Sam 将可以选择不行使看涨期权,而他会损失 70 美元。也就是说,Sam 持有一个 ETH 期权,即使是价格发生暴跌的情况下,山姆可能只会损失 140 美元。

如果 Sam 看涨预期非常强烈,他甚至可以将 ETH 存入 Makerdao,Compound 或 Aave,并借用稳定币来购买看涨期权。 这将给他带来更多的杠杆效用,而相关的风险也将更高。

通过持有保护性看跌期权作为财产保险

保护性看跌期权策略是指通过购买(或拥有)资产,并购买行权价等于或接近资产当前价格的看跌期权来建立保护性看跌头寸,从而起到价格保险的效果。

Henry 持有一些 ETH,近期价格持续上涨并超过 750 美元,Henry 感到满意。 尽管他担心市场可能会有所调整,但他难以预期调整的幅度,也不希望在市场继续上涨的情况下放弃潜在的利润。

鉴于此,Henry 购买了看跌期权作为保险,行权价为 740 美元。 这意味着即使市场下跌,他仍然有权以 740 美元的价格出售 ETH。 如果以太坊价格继续上涨,他总是可以选择不行使看跌期权,而继续享受价格上升给予自己的收益。

在此示例中,Henry 购买了看跌期权作为保险,因此,他可以因此获得价格保护,并且仍然享受价格上涨带来的收益。

通过持保看涨期权在相对平稳运行市场阶段获利

持保看涨期权(Covered Calls)是指通过拥有资产并出售等量的看涨期权来创建有保障的看涨期权的策略。 通过执行该策略,投资者通过持有标的资产,并且卖出该资产作为标的的的看涨期权,并可以产生现金流收入,降低标的资产的持仓成本。

Lucy 持有一些 ETH。 现在以太坊价格为 750 美元。 她预计未来的市场将保持平稳。 她已经有一些利润,她有意愿按当前价格出售她的 ETH。同时,她也想降低自己的持仓成本。 因此,她决定以 760 美元的行权价卖出一些 ETH 看涨期权,并立即获得 50 美元的溢价。

如果 ETH 价格高于 760 美元,当期权买方行使看涨期权时,由于该价位已复合她的预期,她也乐意卖出。 如果价格在到期前最终低于 760 美元,她将获得期权费,并将把持有 ETH 的成本降低 50 美元。

在此示例中,Lucy 采用了持保看涨期权策略,因为她打算长时间持有标的资产,但预期短期内价格可能会相对平稳。但及时是价格上涨, 她也乐于可以按预定价格出售资产。

通过卖出看跌期权带来收益且逢低买入

对于看跌期权的卖方而言,那么如果该期权的买方行使该期权,则该投资者有义务购买相关资产。

Ted 看好 ETH,如果市场从近期的上涨中做出回调,他希望增加投资。 当前的 ETH 价格是 800 美元,如果价格回到 750 美元,他觉得可以多买一些。 他可以在交易所下单。 但通过期权,他是否可以有更优的方案呢 ?

Ted 可以以 750 美元的行权价卖出看跌期权,并立即将 30 美元的保费收入囊中。 如果 ETH 市场价格跌至目标价 750 美元,当期权持有人行使期权合约时,他可以以该价格自动进行购买。

卖出看跌期权可以在产生立即现金流量的同时,若价格回调至目标价,以该价格买入标的资产。相较于传统的限价买入订单更有优势。

矿工如何使用期权?

矿工通常定期比如每月都有固定的费用支付,他们厌恶波动,特别是当代币价格暴跌时。 期权可以是一种有效的对冲工具,可以最大程度地为矿工降低风险。

John 是 ETH 矿工,预计每月开采 100 ETH,但是他需要在每月的 4 号支付 30000 美元的电费。John 担心 ETH 可能像 2020 年 3 月那样有闪崩的风险,这肯定会危害他的挖矿利润。 鉴于此,每月他会购买 50 个 ETH 看跌期权,行权价为 600 美元,到期期限为 1 个月,以确保每月的电费的支付。 这可能使他总共花费了 2000 美元,是在其承受范围之内的。对于 John 而言,看跌期权是一种保险,同时他仍将受益于以太坊的上升。

跨式期权策略从高波动中获利

跨式期权策略是通过持有相同数量的,并具有相同的行权价和到期日的看涨期权和看涨期权来实现的, 是从波动率中获利的有效策略。

在最近一段时间内,以太坊大幅上涨至 1000 美元。 Alex 不确定 ETH 在未来的将来会上升还是下降。 但他预计这一波动将会很大。 他从更高的波动性中获利。 他可以通过采用跨式期权策略,买入行权价为 1000 美元看涨期权和看跌期权。 如果市场上涨,那看涨期权获利。 如果市场下跌,看跌期权获利。 这可能总共花了 Alex120 美元。 如果 BTC 升至 1120 美元以上或跌至 880 美元以下,他将最终获利并获得杠杆。 120 美元的保费是 Alex 在这个策略组合的最大可能损失。

Alex 通过跨式期权策略,可能从一个较高波动的市场阶段获利,而且他不需要押对市场的走势。

从上面的用例中,我们可能会注意到,期权与现货交易有很大的不同,与一些更为人熟知的衍生工具(如期货或永续合约)也不同。 可以通过更灵活地组合期权和行权价格来建立有趣的策略,以实现各种不同的目的。 不同的组合的风险收益特点也可能相应地有很大差异。

DeFi 中的期权


去中心化期权是 DeFi 中的新成员。 尽管于 2020 年才诞生,但其潜力巨大且发展迅速。 它们是非托管的、开源的且可组合的。 此外,DeFi 期权的流动池模型也是一项极大的创新,它解决了链上的流动性问题,而相较传统订单薄的模式的链上应用,低成本、高效、聚合流动性的特点有着很大优势。 请参阅 本文 以获得有关去中心化期权协议的更深入的信息。

本文由去中心化期权项目 FinNexus 编写,目的是希望投资者能够更清晰和深入的了解这一强大的金融产品,并实现加密资产的保值和增值。但请注意,期权是一种相对复杂的、具有潜在风险的产品。在执行任何财务决策之前,请务必进行充分的了解和研究。

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