速览热门去中心化交易所 Uniswap 与 Balancer 等 9 月进展和 10 月规划

九月份,随着 Sushi 开启直接抢夺流动性的序幕,DEXs 的竞争也日趋白热化。如果一个项目不发币,那么流动性就可能被更高回报率的挖矿项目直接搬走。所以,最终 DEX 的龙头老大 Uniswap,也「被迫」发行了自己的代币。UNI 代币因其发币的机制,加上在过去几个月 DeFi 的铺垫,最终达到了一种全民参与的效果。当天以太坊的 gas 费用一度高达 900,造成了持续的拥堵。我们将从宏观的交易数据看下整个九月份的 DEX 交易情况,再细说各个项目的进展。

DEX 交易数据概览

注:数据截至 2020 年 9 月 26 日,未统计 Sushi、Swerve 等交易所数据

上图显示,DEX 的整体交易额在 9 月份已经超过了 200 亿美元,七八九这三个月份的环比增幅分别是 175%、160% 和 83%。虽然增速在放缓,但就数额来看,DEX 展现出了其强大的潜力。

DEX 从 2020 年开始进入交易量爆炸式增长的阶段,有几个重要的原因:

1) Uniswap、Balancer 等 AMM 无需审核的创建资金池和添加流动性:该模式是新项目发行代币可以绕过中心化交易所的关键,是现在流动性抢夺大战的技术基石。

2)流动性挖矿:从 Compound 采用存贷款获得 COMP 的发币模式, DeFi 的挖矿热情被引爆了。现在基本算是「无挖矿不 DeFi」。

3)流动性抢劫:Sushi 开启了流动性挖矿明抢的时代,没有发行代币的 Uniswap 成了强盗眼中的肥肉。甚至已经发行了代币的 Curve,也被冠以社区发行,无预挖的项目直接 FORK。这些新项目的代币贡献了非常多的交易量。

流动性挖矿造成的代币从中心化交易所到 DEX 的迁移,直到后来的流动性大战、新币频发,形成了上图中交易量爆发式上涨的局面。

注:数据截至 2020 年 9 月 26 日,未统计 Sushi、Swerve 等交易所数据,且 Balancer 的人数统计可能存在误差

上图是 9 月份 DEX 的交易情况,有一些现象值得注意:

1) Uniswap 一骑绝尘,它的交易量和交易人数已经大幅领先其他所有 DEX,九月份的交易额高达 138 亿美元,相较 8 月份的 67 亿美元,增幅 104.5%。其九月份的交易量远远高于第二名 Curve 的 48.5 亿美元。Uniswap 的交易地址数高达 19 万个,增幅 32.8%,远远高于第二名 Kyber 的 5 千个地址。

2)排名前三的交易所都是 AMM,它们各自都有突出的特点:Uniswap 最简洁,Curve 稳定币交易滑点最低,Balancer 的流动性池可以设定为任意比例。Uniswap 和 Balancer 最重要的特性是无需许可地添加流动性池,是现在所有 DeFi 新项目的首选交易场所。

3)排名靠后的 DEX 全都出现了交易人数(唯一地址数)下降的情况,而且幅度很大,这与头部的增长形成鲜明的对比。主要的原因是,仿盘集中在 Uniswap 和 Curve,对两者的交易量和交易人数都有贡献,同时稀释了其他项目的参与度。

项目排名选取 Coinmarketcap 网站 2020 年 9 月 28 日的数据。

Uniswap (UNI), #39

9 月进展

9 月份 Uniswap 就做了一件事情,发行 UNI 代币。

发行方案:UNI 代币总量 10 亿,40% 给团队、VC、顾问,有 4 年解锁期,60% 给社区。4 年之后,每年总量递增 2%。

·空投:社区中的 1.5 亿 UNI 直接空投给所有历史用户,流动性贡献者和 Uniswap 袜子商品购买者,其中 4900 万给所有流动性提供者,从 V1 上线那一天开始算起;1 亿给所有交互过的用户,每个地址 400 UNI,总计有 25 万个地址;22 万给所有买过袜子的用户。

挖矿:目前开放了四个池子的流动性挖矿:USDT/ETH,DAI/ETH,USDC/ETH 和 WBTC/ETH。未来两个月,每个池子分配 500 万 UNI。

治理:从 10 月 17 日开始,社区治理开始,UNI 持有用户可以投票决定 43% 的社区金库如何分配,包括是否增加流动性挖矿池以及分配数量。

看法

Uniswap 的代币发行是一个里程碑式的事件。如果原来还有争议:好项目是否需要发行代币割韭菜,那么现在,UNI 的「迫切」发行至少说明,再好的项目也需要发行自己的代币。代币是否在项目中是否真的「有用」不再是首要议题,它能治理,能挖矿,能增加用户对项目的粘性似乎变得更加重要。

根据 Uniswap 最近 24 小时的交易数据,交易量排名前 20 的代币中,就有 8 种是最近两个月发行的 DeFi 项目代币,足以见 DeFi 的热度以及无需许可上币的重要性。

上图是 Uniswap 的锁仓量,目前 22.1 亿美元的锁仓量占据所有 DeFi 项目的头把交椅,高于第二名 Maker 的 19.7 亿美元。图中显示 Uniswap 的锁仓量在 9 月份前后快速地增长、回落以及再次增长,相对应的事件分别是 Sushi 发币,Sushi 流动性迁移和 UNI 发币。所以,Sushi 真的是「抢劫」吗?其实不然,图中 Sushi 将流动性迁移后,Uniswap 的锁仓量仍然比 Sushi 项目启动前多。Sushi 其实是加速了 Uniswap 拥抱现在 DeFi 流动性挖矿热潮的过程。

另外一个有意思的现象是,Uniswap 的空投前三天基本就已经领完了,将近 18 万个地址。可以预见,25 万个空投地址中的近 7 万个地址,其中大部分,也许 80%,可能因为各种原因而找不回来了,按照 5 美元一个 UNI 计算,有将近 1.12 亿美元是丢失的。

10 月计划

Uniswap 团队几个月前就在着手招募人员进行 v3 的开发了,最近主创 Hayden 宣布了 Uniswap 在以太坊 2 层方向的一些特性:1)可以用现有的以太坊基础设施兼容;2)大规模扩展性;3)与其他 2 层 DApp 兼容等。

Sushiswap (SUSHI), #67

9 月进展

自从 8 月 25 日 Sushiswap 项目成立,到现在才过去一个月的时间,但是该项目引起的波澜可谓壮阔,我们从时间线来梳理整个事件:

发行代币:SUSHI 代币一开始没有总量上限,前两周每个区块产出 1,000 个 SUSHI,两周之后产出速率下降 10 倍,也就是每个区块 100 个 SUSHI。产出的 SUSHI 有 10% 会直接给开发者 ChefNomi。未来 Sushiswap 的手续费用 0.3% 中,0.25% 给流动性提供者,0.05% 给 SUSHI 持有者,即质押 SUSHI 持有 xSUSHI。

创始人抛售:Sushi 匿名创始人在 9 月 5 日出售了其全部的 256 万 SUSHI 代币, 换得 1.8 万 ETH (约 600 万美元),引发了社区的强烈不满。9 月 6 日,ChefNomi 将控制权交给 FTX 创始人 Sam Bankman-Friend (SBF)。

迁移:9 月 10 日近 10 亿美元跟随 Sushiswap 完成了迁移。SBF 移交权力给九位社区投票出来的多重签名人。9 月 11 日,SBF 发放了 200 万枚 SUSHI,空投给支持迁移的流动性提供者们。

创始人返还代币:9 月 11 日,ChefNomi 向该项目返还了 3.8 万枚 ETH,价值 1,400 万美元。该笔资金经过社区投票,于 9 月 15 日在 SUSHI/ETH 的池子进行 SUSHI 的代币回购。

社区治理:9 月 9 日社区投票减少 SUSHI 产量,并将新铸造的 SUSHI 中的 2/3 锁定一年。9 月 18 日社区建议添加一个轮流更换的激励池,以增加资金池的流动性和吸引新用户。激励池由社区选定,一批共 10 个资金池,在运行 7 天后更换下一批。

看法

Sushiswap 是一个非常具有争议和充满戏剧性的项目。

Sushi 本质上来说,就只有流动性迁移的代码是创始人 ChefNomi 所编写的,并且它的交易费用分发方案也和 Uniswap 一样,只不过它将 Uniswap 未来留给自己团队的 0.05% 分配给了 SUSHI 持有者,而 Sushiswap 的创始人则拿走 10% 的 SUSHI。这种分配方式似乎公平,但也是 ChefNomi 可以上演抛售戏码的根本原因。

从一开始的目的来说,它就是抢夺流动性,Uniswap 当时还未发币,是所有 DEX 最香的肉。在 Sushiswap 项目启动前和迁移完成后,Uniswap 的流动性分别是 3 亿美元和 5 亿美元。所以就结果来说,Sushiswap 实际上增加了 Uniswap 的流动性。

上图是 Sushi 的流动性情况,可以看到 9 月 9 日迁移了 10 亿美元后,Sushiswap 经历了短暂的增长,最高点到达 14.6 亿美元。在 Sushi 的流动性挖矿降低之后,流动性迅速减少,目前只稳定在 4.3 亿美元附近。对比 Uniswap 的流动性图可以发现,Sushi 在迁移之后的流动性部分又回到了 Uniswap,这主要有两个原因:1)流动性提供者是逐利的,当 Sushi 不能提供足够的收益,流动性提供者就会迁移;2)项目粘性,大部分新的 DeFi 挖矿项目发行自己代币的首选平台仍然是 Uniswap。这从交易量排名前 20 的新币数量也可以看出,近两个月发行的代币,Sushiswap 除了 SUSHI 只有两个,而 Uniswap 有 8 个。

上图是 Sushiswap 的交易量,从迁移之后,交易量便一路下跌。初步估算,Sushiswap 在 9 月份有将近 20.7 亿美元的交易量,在所有 DEXs 中能排第三位。但关键的问题是,按照这种交易量下降的趋势,10 月份 Sushiswap 显然难以和 Uniswap 抗衡。

10 月计划

Sushi 最新提案 BentoBox,是用交易对来做借贷池,投入两个币,多一个,空另一个。特点在于,直接一步到位循环借贷,杠杆用到满,每个交易对都是独立的,避免了系统性风险。该项目成功则需要社区支付其总计 10 万 SUSHI 作为代码开发的报酬。

Balancer (BAL), #95

9 月进展

FeeFactor 和 ratioFator:还和之前一样。

WrapFactor:软锚定由 0.7 降为 0.2,硬锚定则还是 0.1。

BALFactor:取消原来对 BAL 的 1.5 倍计算公式,而是将现在每周分发的 14.5 万 BAL,单独拿出 31%,即 4.5 万 BAL,给 BAL/WETH、BAL/DAI、BAL/USDC 和 BAL/WBTC。

CapFactor:将原有的 cap 分成五个标准,cap1 到 cap5,分别是 100 万美元、300 万美元、1,000 万美元、3,000 万美元和 1 亿美元,原来在白名单上的代币默认为 cap3,即 1,000 万美元,之后进入白名单的代币初始都为 cap1,即 100 万美元。所有对代币 cap 等级的调整,都要经过社区投票。目前已经投票通过的提案有:将 MKR 从 cap3 上调至 cap4,将 DZAR 从白名单移除,将 RPL 从 cap3 降至 cap2,将 UNI 和 PERP 从 cap1 上调至 cap2。

白名单:Balancer 将仅保证代币与协议的基本智能合约兼容性,项目的风险则交由流动性提供者自行判断。

多路径订单路由:Balancer 更新了跨多个池子的订单匹配功能,这意味着即使没有直接的交易对,两个代币的交易也能在一笔订单里完成。

看法

Balancer 在其他战区打得火热的时候,也增加了其自身代币 BAL 的分配比例,这一定程度上说明 Balancer 感受到了来自市场的压力,并着力于提高人们持有 BAL 的动力。另一方面,各个因素的微调将是一个伴随 BAL 分发的日常事件,说明团队仍然注重其 BAL 分配的公平性,因为毕竟公平,是一个可以让项目得以长期存续的基础。

跨池子交易功能应该是 AMM 的一个标配,Balancer 终于更新了。

10 月计划

团队赞助了即将举行的 ETHOnline 黑客松,并提出了一些对 Balancer 未来发展的一些想法:动态费用的池子;自启动流动性池的曲线、UI;BPT 和底层资产的兑换;忠诚池:早期 LP 可以获得更多 BPT,退出更晚的 LP 每个 BPT 可以获得更多代币。

Curve (CRV), #126

9 月进展

Curve 的精力集中在运营和治理上。

运营:美国交易所 Gemini 和 Kraken 上线了 CRV;BitMax 即将上线 CRV;与 Curve 分叉项目 S.Finance 达成合作关系。

治理:通过治理,Curve 添加了 2 个新的交易池,第一个池为 hBTC/wBTC 交易池,流动性为 16,778,491 USD,挖矿收益率为 21.90%,第二个池子为 3Pool,交易对为 DAI/USDC/USDT,流动性为 296,831,084 USD,挖矿收益率为 49.35%。

现各个交易池开始收取管理费,即从交易手续费中抽取 50% 作为管理费,目前达成的共识是使用管理费回购 CRV 代币,再将这些回购的 CRV 代币分配给 VeCRV 持有人。具体的分配方式和分配份额需要通过 DAO 二次投票决定。

Curve 紧急事件处理委员会(Curve Emergency DAO)成立,共 9 名成员,社区可以通过 Curve DAO 增加 / 更改 / 减少 CED 的成员。

Swerve 分叉事件:9 月初出现的 Curve 仿盘,代币总量为 3300 万,通过流动性挖矿的方式释放。最初 2 周释放 900 万枚,随后一年释放 900 万枚,第 2 年至第 6 年每年释放 300 万枚。因此在 Swerve 流动性挖矿的最初两周,Curve 的部分流动性被吸引到 Swerve,最低点时,Curve 流动性减少约 3 亿美元。2 周后,Swerve 挖矿收益率降低,Curve 的流动性逐渐回升。Serve 流动性抢劫失败。

看法

Curve 在 8 月发布 Boost 计划之后,质押的 CRV 迅速上涨,目前已质押的 CRV 占现流通量的 16%。当前启动管理费以及社区探讨的为其他 DEX 上的 CRV 流动性持有者提供奖励,都旨在激励用户持有 CRV,并进行质押,降低 CRV 的流通量,以缓解 CRV 的高释放量。团队在激励用户持有 CRV 这方面做得不错。

参与 9 月发布的 11 个提案的投票人数均不超过 20 人,一方面,是因为参与治理的成本太高,另一方面是部分 VeCRV 持有者仅关心挖矿收益,并不关心项目发展进展。值得注意的是,Yearn.finance 控制的地址持有 VeCRV 占比约为 VeCRV 总量的 10%,Curve 创始人地址 VeCRV 占比约为 6%,这两个地址在 9 月的 DAO 投票中起决定性作用。可以看出,现在的线上治理还只是大户控制项目的手段,并不能实现真正的去中心化治理。

10 月计划

治理仍是 Curve 的主要任务。当前社区讨论的治理方案包括:奖励 Uniswap 上的 ETH/CRV 交易对流动性提供者;在 3Pool 添加 GUSD、HUSD、USDK 等流动性较差的稳定币;以及更改交易池参数和添加交易池等。

注:0x、Kyber Network、Bancor 无重大进展。

总结

「币圈一天,人间一年」,用这句话形容这段时间的 DEX 最恰当不过。从 Sushi 分叉 Uniswap,再到分叉 Sushi 产生的各类 Swap,我们能看到流动性挖矿能够吸引用户,却不足以留存用户,而市场在产品微小创新中不断发展,而换汤不换药的仿品终将被市场淘汰。

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