读懂受追捧DeFi项目YFI运行机制是什么

来源:Deribit Insight

作者:Market Research,翻译:Liam

今年早些时候,a16z发布了一篇题为 "逐步去中心化:搭建加密数字货币攻略 "的博文,在文中描述了他们认为让一个项目成功的三个关键要素:

  • 产品与市场的契合度
  • 社区参与
  • 充分的去中心化(社区所有权)
在1月初写稿的时候,他们提到还没有看到任何一个项目完全充分执行了这些要素,但Yearn.financial仅在一个周末就成功做到了这一点,并积累了远超4亿美元的资产管理规模,社区的参与度也是目前看来最活跃的。来自各地的DeFi思想领袖和团队非常团结,治理工作也完全交给了社区。

什么是Yearn.Finance或YFI?

Yearn.finance曾经叫做iearn.finance,是一个自动化的DeFi收益率聚合器,在上周六YFI推出之前,资产管理规模约为800万美元,综合收益率约为10.5%。它的工作原理主要是自动存入稳定币和通过AAVE、Compound和dYdX等多个协议进行流动性挖矿。Yearn.financial是一个全新推出的产品,还带来了一套全新的收益工具,如ytrade、yliquidate、yleverage、ypool和智能合约信用委托贷款。

公平的启动?

背后的主要开发者Andre Cronje决定,他将创建一个YFI代币,并交出了整个yearn.finance工具套件的控制/治理权。尽管他有权力给自己一个矿前或创始人的奖励,但他却选择为自己不预留任何代币。

就这样,YFI拥有了一个DeFi社区有史以来最佳的供应分配,每个赚取代币的人都承担了同样的风险,所有的信息也都将免费提供给每个人。这种公平的推出让人联想到早期的比特币挖矿,因为没有人有先发优势--甚至连创始人Andre也没有,获得它的唯一途径就是流动性挖矿。就像早期的比特币矿工一样,早期的YFI矿工自己选择成为最适合DeFi的参与者,保证了社区的热情和参与度...。

如何赚取收益呢?

简而言之,你必须为生态系统提供流动性。最初供应的3万YFI被平均分配到3个不同机制的池子里,每个池子的目标也不同。
  • yearn协议的实际用户。Curve.fi yearn池上所有质押了代币(yCRV)的流动性提供者将根据一周内他们在池中的份额赚取一万个YFI中的一部分。
  • 流动性激励。通过在Balancer上提供98%的DAI和2%的YFI的流动性,流动性提供者就可以根据他们一周内在池子中的份额赚取一万个YFI中的一部分。
  • 治理参与。通过在Balancer上提供98%yCRV和2%YFI的流动性,然后再押注Balancer代币(BPT),这样就不仅可以根据一周内在池中的份额赚取一万个YFI中的一部分,还可以根据质押的BPT数量按比例分配到投票权份额。投票权也是参与收费奖励池的前提条件,奖励池会向奖励合同中合格的YFI质押者发放协议费。
Yearn的使用量极速增长,资产管理规模在不到一周的时间里飙升至远超4亿美元,这充分说明它已经实现了产品市场契合度这一点,因为根据Defipulse.com的数据,它将在整个DeFi生态系统的TVL(总锁定价值)中排名第五左右。然而,现在的问题仍然是这些资本的粘性有多大,因为他们目前可能只是在追逐收益率而已。重要的是,要想让这个收益率是真实的,YFI这个代币本身必须具有持久的价值。

公平的价值?

对于最近治理代币的疯狂推出,如Compound、Balancer、BZRX和现在的YFI,每个人心中的问题都是,该如何对治理进行估值?

有些人提出了这样的观点:项目的价值应该大于或等于其锁定的总价值(TVL),因为你可以想象,如果它比这个便宜,就会给协议带来很大的安全风险,因为有人可以对它进行恶意的治理攻击。此外,如果适合的话,治理代币可以随时投票来接收公司未来产生的现金流/收入,这大概会给代币带来溢价。

在YFI代币的公告博文中,Andre宣称YFI代币的公平价值(Fair Value)为0,因为它不会被销售,也永远不会有销售,所有的代币都要赚取获得。但如果套用TVL=MC理论,YFI的价值就被严重低估,再加上大家都被非常丰厚的收益率吸引进来,于是出现了一个类似庞氏骗局的情况,大家纷纷涌入提供流动性,增加了总锁定价值,这就会进入一个良性循环,从而导致价格再随之上涨

不过,值得注意的是,Yearn的总锁定价值其实与AAVE或Curve等其他基础协议是重合的。Yearn中的一美元也可以在Aave和Curve中当作一美元。所以在看 "DeFi锁定总价值 "等指标时,应该注意这一点。

治理和投票,以及社区的力量

随着YFI的推出,也带来了几个重要的提案,每个提案都需要由参于到第三个池的人进行投票。

提案0:铸造YFI

  • 如果 "赞成 "胜出,将提交第2号提案,确定每周的分配额度。
  • 如果 "反对 "获胜,将不再分发代币。
如果提案0没有通过,将永远不会有新的YFI被发行,总供应量将永远被限制在3万个,虽然这对实现代币的稀缺性和奖励早期矿工很有利,但对新加入者并没有好处,因此最终会阻碍YFI的增长。此外,现有的流动性提供者将不再有任何动力继续提供流动性,这将导致TVL的下降。

这引发了社区长时间的争论和讨论,直到匿名的yfi_whale(yfi 鲸鱼)将投票给到了 “赞成”之前,提案0在投票的最后几小时看起来都是要失败的(31%的支持和69%的反对)。yfi_whale认为从公关和营销的角度来看,保持通胀进而保持流动性挖矿,可以作为一种吸引新人的方式,而代价只是小幅的稀释。

虽然维持一个通货膨胀模式的必要性已经很明确了,但大家都在考虑是该实施哪种模式。由于Synthetix已经尝试了他们的通胀计划并取得了巨大的成功,因此有人提议也对YFI实施该计划。这个建议得到了极大的支持,并成为社区成员讨论通货膨胀的基础,比如DeltaTiger(设计了最初的Synthetix通货膨胀)和Substreight(率先模拟了一个新的通货膨胀计划,发行量更低,长尾通货膨胀率为1%,并采纳了社区成员的意见)。接下来就是决定激励哪个池,在建议的方案中,将兑换池换成80%YFI/20%yCRV池就可以满足Andre 3个关心的点:激励用户、增加流动性、使治理更加以YFI为中心

除了正在讨论的提案之外,最初的治理设计还有另一个机制是人们想要改变的,那就是当前yEarn治理机制的设计大多偏向于大的稳定币持有者,而不是YFI的持有者,而YFI持有者是对协议最有长期利益的人。最初的设计是从98%的yCRV / 2%的YFI池中使用BPT,这造成了投票权重的不平衡,正如Andrew Kang在他的提案中所说的那样,它允许了 "稳定币鲸鱼对治理恶意接管的可能性,他们可以通过一个提案来铸造大量的YFI供应,并不成比例地大量奖励自己”。一个临时的只允许YFI投票的结构正在进行投票,到目前为止,结果基本倾向于 "支持",得票率为99.63%。(在撰写本文时)

然而这并不是唯一治理相关的事件,在$YFI推出几天后,TVL达到1亿多美元时,有人意识到Andre有了随时铸造代币的能力,他原本打算以后把这个能力交给社区,但他没想到这么快就要用到这个能力了。但由于考虑到社区的担心,他将治理合约的控制权交给了社区,这9名社区成员中,有些是DeFi中的知名人士,比如Compound和Curve的Calvin Liu,但其余的都是从一开始就参与到YFI中的社区成员。这意味着在短期内,没有新的YFI会发行,因为没有矿工而且时间锁定至少3天内不能设置。多重签名的拥有者可以设置矿工,但其余的治理决策仍将遵循现状,即提出建议再进行链上投票。

为什么这些很重要呢?

YFI已经证明,只要协议能给用户带来价值,市场就会帮助去验证产品。它证明了你不需要想出一个复杂的行权计划来吸引持有人,而是通过公平的分配来建立一个充满激情的社区,里面的成员群体也充分熟悉这个协议,就像比特币推出时那样。这是近期唯一一个团队分配到0个代币,也没有任何协议控制权的项目,Andre不仅放弃了对治理合同的控制权,而且将自己完全从矿工中移除,将这一责任转交给了9个多重签名的持有人(multisig holders)。

加密领域表现最好的项目往往拥有最强大的社区,典型的例子就是Chainlink和Synthetix。社区成员往往能推动讨论、开发和最终采用,以及帮助产生网络效应的动力。虽然现在判断还为时过早,但通过将整个协议的控制权交给YFI持有者,点燃了这个社区中的火焰。

风险

显然,流动性挖矿收益如此之大,而Andre又因 "Prod "生产/主网测试而知名,所以人们不禁要问其中的风险。

其中的风险包括:

1) 某一部分(或全部)出问题的可能性。Andre主要是用已经审核过的Synthetix合约作为基础,但还没有对YFI的质押合约进行审核。

2)货币政策风险,如果治理层通过了一个不利的通胀时间表,可能会导致平台的流动性外流,这无疑会对整个生态系统产生连锁反应。

3)人为风险。由于没有团队代币或任何奖励支付给Andre,他可能最终决定停止开发协议,这将导致整个YFI生态系统失去“YFI的中本聪”。

总结

随着YFI的分配完成,关于经济安排和治理的讨论在社区里也获得了高质量的反馈,Yearn.finance已经被证明是迄今为止最有意思的一个产品。YFI的初步成功给Andre Cronje提供了一个平台来实现他对DeFi的愿景。Yearn平台通过在多个协议上的聚合功能,并利用了可组合性这个关键理念,这是一个重新定义 "钱 "的概念的产品生态系统。现在可以通过持有YCRV(yearn池的代币)赚取利息、挖矿BAL、CRV(尚未发布)和YFI代币,同时还可以参与治理。这只是一个开始,Andre还在继续打造现有的平台,以涵盖更广泛的DeFi,包括交易、杠杆等。

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